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　　對全球市場格局依賴度較大的對外出口制造企業，其核心驅動因素在于價格和需求。通過觀察綜合出口價格指數及其同比增長率與同期人民幣對美元匯率歷史規律，上輪人民幣快速貶值將在2016 年有效提升被動器件出口量，同時本幣貶值帶來的進口成本壓力將因為上游產業鏈國產化而削弱，業績好轉有望在Q3、Q4 的財務數據反映出。我們認為本幣貶值是一枚有力的砝碼，將有助于打破全球被動器件制衡格局，沖擊日系廠商的主導地位。

　　受全球經濟增速放緩，新興市場需求萎縮等影響，自去年以來大宗商品價格持續下行。被動器件行業原材料成本受有色金屬和原油價格影響較大，且原材料成本占比達65%左右，本次大宗商品價格下行一定程度上釋放了成本壓力，我們認為屬于被動器件的黃金時代將再度來臨。

　　國內廠商傳統業務工藝趨于成熟，中低端被動器件技術壁壘較低，未來更新潛力較小，核心競爭力來自價格，加上國際巨頭對高端元器件與新型元器件投入遠超傳統產品，國內廠商與世界一流水平的差距日漸縮小。同時國內企業也大力布局諸如超級電容器、特種陶瓷材料等高端項目，依托A 股市場的融資能力，未來能夠快速研發、資源并購和擴產。

　　汽車電子、軍隊信息化改革、新能源產業、新品消費電子等快速成長的新興行業對基礎元器件帶來巨大需求。我們認為軍隊信息化將利好具有軍工資質的電子企業，提前布局汽車電子與新能源用超級電容器的廠商將長期受益行業高增速，每年新增市場空間數十億，消費電子類新品也給傳統被動器件帶來新增長。

　　價值個股推薦

　　基于以上邏輯，我們持續看好A 股被動器件龍頭廠商：電感——順絡電子；陶瓷電容器——火炬電子；鋁電解電容器——艾華集團、江海股份；薄膜電容器——法拉電子。

　　風險提示：電子行業系統性風險