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　　行業(yè)增速未來不樂觀。整體看半導(dǎo)體銷售增速下降的幅度超出了預(yù)期,隨著智能手機(jī)普及的接近尾聲,最大的應(yīng)用市場增速的不樂觀,同時平板電腦和PC增速的下滑,未來的半導(dǎo)體銷售增速也難言樂觀,因此我們預(yù)計四季度乃至明年的半導(dǎo)體銷售增速依然有下降趨勢。新的應(yīng)用未起,未來的行業(yè)增速不樂觀,當(dāng)然這也是行業(yè)的規(guī)律。

　　市場表現(xiàn)一般。從電子板塊的前期走勢看看,電子板塊作為新興領(lǐng)域的基礎(chǔ),同樣走出了先揚(yáng)后抑的趨勢,電子板塊作為新興領(lǐng)域的基礎(chǔ),市場表現(xiàn)有一定的支撐,但是行業(yè)景氣的不樂觀使得行業(yè)表現(xiàn)相對落后。由于未來的不樂觀預(yù)期,預(yù)計未來增速將繼續(xù)下降,但是依然是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中表現(xiàn)較好的行業(yè)。這也是電子行業(yè)的估值的支撐。

　　估值回歸安全提升。根據(jù)WIND 統(tǒng)計,截至9 月25 日電子元器件整體市盈率(TTM)47.26 倍,而中期時市盈率高達(dá)86 倍,經(jīng)過大幅調(diào)整,市盈率水平較前期大幅下降,電子元器件板塊相對與全體A 股的溢價率也在前期回落后,一直處于近兩年均值下方運(yùn)行。對于整體市場的溢價率水平相對不高,在市場整體不出現(xiàn)大的波動的情況下,電子板塊處于相對安全區(qū)域。綜上我們認(rèn)為:由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,市場聚焦于 TMT 領(lǐng)域,電子元器件的行業(yè)景氣未來預(yù)期雖不樂觀,但由于估值水平的下降,電子板塊的安全邊際提升,整體我們依然維持電子元器件“同步大市”評級。

　　外在驅(qū)動力更加重要。在行業(yè)增速下降,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速同樣下行的背景下,電子行業(yè)的內(nèi)生增長動力有限,此時國企改革、并購重組等外延驅(qū)動將對公司的業(yè)績和估值更加重要。雖然目前估值水平有大幅下降,但是電子板塊如若有好的表現(xiàn),外在驅(qū)動力將更加重要。

　　月有陰晴圓缺。行業(yè)增速預(yù)期不樂觀,市場在大起之后大落,目前電子板塊面臨著行業(yè)和市場雙重不利因素。雖然目前估值水平有較大回落,但整體上我們對于4季度電子板塊的表現(xiàn)持謹(jǐn)慎看法,月有陰晴圓缺,在經(jīng)過幾年高景氣之后,回落也屬正常,不過電子產(chǎn)業(yè)的生命力依然頑強(qiáng),細(xì)分領(lǐng)域的仍值得挖掘,未來更多的是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會如國企改革、集成電路、物聯(lián)網(wǎng)等等都是值得關(guān)注的領(lǐng)域。建議的投資組合華天科技(002195)、華工科技(000988)、上海貝嶺(600171)、上海新陽(300236)等。